VITRUMAN Pro — скоро
Архив вердиктов · MOEX · акции
IRAO
Интер РАО
MOEX · акции
4.8
<2.6 ₽ дёшево2.6–3.5 ₽>4.3 ₽ дорого
Вердикт: вотчлист · зона «дёшево», ставка на цикл ЦБ
Сторожевой триггер: payout не растёт при снижении ставки ИЛИ капекс-программа расширяется → пересмотр вниз.
опубликовано 06.07.2026 вердикт актуален на 07.2026

Простыми словами

Интер РАО — одна из крупнейших энергокомпаний России, стабильный регулируемый бизнес. Парадокс: на её счетах денег больше, чем стоят все её акции на бирже (редчайшая ситуация — «бизнес отдают бесплатно, кэш в подарок»). Но это ловушка, в которой акция сидит годами: деньги акционерам не достаются — компания платит лишь четверть прибыли (дивиденд ~0.32 ₽, доходность ~13-14% к текущей цене) и всё активнее сжигает подушку гигантской стройкой (в 2025 капвложения превысили всю EBITDA). Интерес к активу — не в надежде «рынок увидит кэш» (не видит 8 лет), а под конкретный процесс: ставка ЦБ идёт с ~14% к 8-10% в 2027 — и тогда дивидендная доходность 13-14% выходит на двузначные уровни. По протоколу: вотчлист, небольшая доля, горизонт 1–2 года.

Аргументы — с числами, не мнениями

За

  • EV отрицательный: подушка ~450 млрд ₽ (с депозитами) > капитализации; P/E ~2.5, EV/EBITDA -0.69
  • Дивдоходность ~13-14% к текущей цене при ставке ~14% → при ставке 8-10% в 2027 станет топовой на рынке
  • Выручка растёт: +13.7% в 2025, +18.6% в 1кв26; бизнес №1-2 в генерации РФ с регулируемыми платежами
  • Квазипакет 29.56% — потенциальный катализатор (продажа/гашение = +42% к доле прибыли на акцию)
  • Атон: «выше рынка», цель 4.3 ₽

Против

  • Подушка идёт НЕ акционерам: капекс 32.8→189.9 млрд ₽ за 4 года (+65% в 2025), FCF -36 млрд, в 2025 капекс > EBITDA
  • Payout прибит к 25% пять лет подряд — не 50% как у большинства госкомпаний, сигналов повышения нет
  • Маржа сжимается: EBITDA +4.8% при выручке +13.7%, прибыль -9.2%; опекс +19.7% (топливо, передача)
  • …но он заморожен с 2018 — 8 лет обещаний без исполнения; голосуется менеджментом
  • Процентные доходы от подушки уже падают (-29% г/г в 1кв26) — снижение ставки бьёт по прибыли раньше, чем помогает переоценке

Полное досье — все семь секций оценки, источники и блок «Проверь сам» — входит в экспертизу на заказ.

Все вердикты — в канале Нет вашего актива? Закажите досье Обсудить IRAO в канале
Не ИИР. Аналитика по стандарту Verdict, не рекомендация. Решения — ваши. Вердикт публикуется с условиями пересмотра и не редактируется задним числом.